Analyse de l'inflation : quand l'utiliser ?

Jan 24, 2024

Taux d'inflation aux États-Unis

Le dernier rapport sur l'indice des prix à la consommation montre que l'inflation totale est en baisse, bien que l'inflation sous-jacente, qui exclut les aliments et l'énergie, se maintienne à environ 5,5 %. Les économistes éliminent souvent la nourriture et l'énergie parce que ces composants montent et descendent beaucoup et ont tendance à revenir à leurs niveaux antérieurs. Ce qui signifie que l'inflation sous-jacente est une meilleure mesure de la tendance que l'inflation totale.

Cela nous amène à nous demander si nous comprenons mieux l'inflation en examinant l'ensemble ou les composantes individuelles. Et comprendre l'inflation est essentiel pour les chefs d'entreprise. L'inflation détermine les prix que les entreprises peuvent facturer pour leurs biens et services, les prix que les entreprises paient pour la main-d'œuvre et les matériaux, ainsi que la politique de la Réserve fédérale en matière de taux d'intérêt. Ainsi, les chefs d'entreprise bénéficieront d'une meilleure compréhension de l'inflation.

Lorsque nous réfléchissons aux perspectives d'inflation, devrions-nous examiner la demande globale et l'offre globale ? Ou devrions-nous examiner l'offre et la demande de produits spécifiques, tels que l'alimentation, les soins de santé, le logement, etc., puis additionner tous les effets d'inflation distincts ? Comme d'habitude, la réponse est compliquée, mais en 2023, les effets agrégés sont la force dominante.

Un modèle descendant examine la relance de l'économie, y compris la politique budgétaire ou la politique monétaire, la demande étrangère pour nos produits ou une augmentation des investissements physiques nationaux. Ce stimulus serait comparé à la capacité de production inutilisée, comme les chômeurs et les usines et équipements sous-utilisés.

L'approche ascendante commence plutôt par les détails. Les prix de l'essence vont-ils augmenter ? Les frais de logement vont-ils augmenter ? Les matières premières pour la fabrication deviendront-elles plus chères ?

L'approche ascendante est devenue un outil important dans l'atelier de l'économiste avec les chocs pétroliers des années 1970. En 1973, l'OPEP a imposé un embargo sur le pétrole aux alliés d'Israël, déclenchant une multiplication par près de quatre des prix mondiaux du pétrole. Puis en 1979, la révolution iranienne a réduit la production de pétrole de ce pays, entraînant un doublement des prix mondiaux du pétrole. Les prix à la consommation de l'essence ont augmenté, bien sûr, mais aussi les prix des plastiques et autres produits fabriqués à partir du pétrole. De plus, tout ce qui se déplaçait par bateau, train ou camion a augmenté de prix, au moins un peu, en raison des coûts de transport plus élevés. Lors des chocs pétroliers, il était logique de regarder les détails, une approche ascendante.

Lors de la récente accélération de l'inflation, certains analystes ont sauté sur les détails. Ils ont examiné les prix du pétrole lorsque la Russie a envahi l'Ukraine, bien sûr, mais ont analysé plus tôt le marché des voitures d'occasion et l'approvisionnement en matériaux de construction importés.

Regarder les détails donne également aux journalistes de quoi écrire. Répondre au rapport mensuel de l'IPC par "la demande globale doit avoir augmenté plus que l'offre globale" semble assez simpliste. En revanche, sonder les sous-catégories semble être une enquête détaillée, même si elle est trompeuse.

Dans le cycle économique actuel, l'approche ascendante induit les analystes en erreur, mis à part l'impact de l'invasion russe. Prenez l'énorme augmentation des prix des voitures d'occasion à l'été 2020. Cela a notamment fait grimper l'indice des prix à la consommation. Mais les prix des voitures d'occasion ont-ils augmenté en raison d'une certaine réduction de l'offre extérieure, ou la hausse des prix n'était-elle qu'un résultat précoce d'une relance excessive ?

Il n'est pas nécessaire que l'excès de relance globale se manifeste dans l'économie d'un seul coup. Certaines augmentations de dépenses se produisent rapidement, mais d'autres prennent du temps. Les personnes qui reçoivent des chèques de relance du gouvernement peuvent rapidement dépenser leur argent pour une voiture d'occasion neuve. Ou les gens pourraient décider de manger plus de bœuf au lieu de poulet au cours d'une année. Les prix qui ont le plus augmenté au début des mesures de relance gouvernementale concernaient les produits pour lesquels la demande peut augmenter rapidement, mais l'offre prend plus de temps à augmenter. Ces voitures d'occasion de trois ans ne peuvent pas être fabriquées du jour au lendemain, elles sont donc devenues un signe important d'inflation. Mais la plupart des prix des denrées alimentaires ont augmenté progressivement et les producteurs se sont adaptés en douceur à l'augmentation de la demande.

La hausse des prix de l'essence était mitigée. Les prix du pétrole ont augmenté bien avant que les chars russes ne se massent à la frontière ukrainienne. Ils ont augmenté parce que les gens ont recommencé à conduire pour se rendre au travail et dans les magasins en 2021 plus rapidement que l'approvisionnement mondial en pétrole ne pourrait augmenter. Ainsi, les premières hausses des prix de l'essence ont été capturées par l'analyse descendante de la relance. Les hausses ultérieures des prix du pétrole ont reflété les réductions de l'offre de pétrole russe, à la fois actuelles et prévues à l'avenir. Ils étaient mieux compris par une petite analyse ascendante superposée à une prévision descendante.

La Réserve fédérale examine une ventilation grossière des composants, décrite dans un récent discours de Jerome Powell. Ils éliminent d'abord la nourriture et l'énergie pour examiner l'inflation sous-jacente. Cette mesure est ensuite divisée en biens de base, services de logement et services de base autres que le logement. (Les services de logement comprennent les loyers ainsi que le loyer équivalent du propriétaire, qui est ce que les propriétaires devraient payer s'ils devaient louer une maison similaire à celle qu'ils possèdent.)

Cette approche peut s'avérer utile pour la prévision, en raison des différents chemins temporels pour chaque composant. L'inflation du logement a tendance à être inférieure à la pression de la demande pour des raisons statistiques. L'inflation sous-jacente des biens reflète les problèmes de la chaîne d'approvisionnement ainsi que la demande. Et l'inflation des services de base hors logement est en corrélation avec les coûts de main-d'œuvre. Aussi utile que soit cette ventilation pour les modèles de prévision, elle échouera en tant qu'indicateur de la cause sous-jacente de l'inflation. L'inflation du logement a augmenté lorsque les mesures de relance monétaire ont fait baisser les taux hypothécaires. Les problèmes de la chaîne d'approvisionnement qui influencent l'inflation des biens de base sont dus à une demande excessive. Et les coûts de main-d'œuvre dans la composante des services de base hors logement augmentent lorsque nous stimulons tellement l'économie que notre offre de main-d'œuvre ne peut pas répondre à la demande.

La meilleure analyse de l'inflation observe des hausses de prix spécifiques qui sont à la fois significatives en ampleur et poussées par des événements véritablement externes. Dans le même temps, nous devons veiller à ne pas traiter les hausses de prix individuelles comme externes alors qu'elles ne sont que la manifestation d'une relance globale. Dans la plupart des cas, l'inflation est causée par des mesures de relance excessives, et non par des produits individuels qui deviennent plus chers.